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市盈率的計算與實際運用

[ 來源:網絡| 整理:股票學習網www.ixxwqo.tw]

大盤上至4000點之上,市場再度出現“泡沫論”的聲音,論據就是內地股市高達50倍至60倍的市盈率,而境外主要市場的市盈率則多在10倍至20倍之間。另外,在個股方面,連續走高的ST股票,市盈率則為負值或高達幾百倍以上。那么,市盈率是如何計算的呢?又該如何使用市盈率來進行分析和判斷呢?      

市盈率,業內又稱為PE,即PRICE/EARNING,也就是價格/利潤。其計算公式為:市盈率=總市值/凈利潤額,或市盈率=每股股價/每股收益。有了市盈率,我們就可以在不同公司之間進行對比,自然,市盈率越低,公司就越具備投資價值。   

計算方法:(來源:股票知識網:http://www.ixxwqo.tw)   

不過,市盈率在具體計算方面仍會出現一些偏差。如在計算市場整體市盈率方面,有的總市值簡單地按照總股本×A股價格來計算,也有的按照(總股本-B股股數)×A股價格+B股股數×B股價格進行計算,還有的按照(總股本-境外上市股數-B股股數)×A股價格+B股股數×B股價格+境外上市股數×境外股票價格計算。這三種方法計算出的總市值會有所不同。由于獲得境外上市股票價格并不十分便利,我們在多數情況下按照簡單的方法進行計算。   

而在凈利潤的選擇上,也有一些不同。有的以年報數據為準,有的以季報數據按比例換算成年化數據來計算,而有的則以預測的凈利潤來計算。   

因此,如果簡單地表述為市盈率或整體市場的平均市盈率,而不說明計算依據,就會出現一定的差異。   

例如,如果我們以5月17日的收盤數據(總市值計算公式為(總股本-B股股數)×A股價格+B股股數×B股價格)和2006年年報凈利潤來計算整體市場的市盈率水平,剔除掉暫停交易的上市公司,市盈率為44.74倍。然而,若以2007年第一季度季報凈利潤×4(年化后數據)來計算,市盈率就會降為30.98倍。兩者相差幅度相當大。   

實際運用:   

那么,哪一個可信度高呢?一般情況下,上市公司的財務報告僅有年報被要求由會計師事務所進行審計,而對季報、半年報并不作硬性要求,所以年報數據可信度高一些。另外,以一季度加權平均每股收益占全年加權平均每股收益的比例來看,2006年為24.25%,2005年為32.87%,2004年為29.05%。可見,簡單地將一季報凈利潤×4來年化全年的數據并不一定準確。   

另外,已經披露的財務數據雖然比預測值較為可靠,但卻無法反映動態的增長情況。若從2007年一季報凈利潤額占2006年全年凈利潤額的比例來看,上海汽車為81.39%,金融街為83.18%,中國人壽為92.56%,福田汽車則為214.20%。由于其業績增長過快,使得以年報數據計算的市盈率偏高,存在價格低估的現象,甚至以一季報業績或許也無法很好地評估其價值,那么預測值或許更有參考價值。   

當然,相反的例子也有。如按照方法計算,哈飛股份為0.30%,青松建化的數值為0.69%,國電南自為0.85%。這樣,這些公司以年報業績計算的市盈率則存在高估的現象。   

為了反映上市公司的業績增長狀況,目前業內又引入了市盈增長比率,即PEG,計算公式為市盈率/(預測的凈利潤年增長率×100)。但涉及到具體上市公司,以PEG進行評估同樣存在一些缺陷。如中集集團2006年前三季度凈利潤同比下降17.52%,而2006年年報凈利潤同比實現增長3.84%。還有華菱管線2006年前三季度凈利潤同比下降2.22%,而2006年年報凈利潤同比實現增長95.19%。這些現象使得計算預測的凈利潤年增長率難度加大,有時和實際結果會出現很大偏差。   

市盈率的缺陷在于部分上市公司的凈利潤存在不確定性。凈利潤在構成上,既包括營業利潤,也包括投資收益、補貼收入、營業外收支等非經常損益。如歲寶熱電便因為限售股解凍套現了部分所持有的民生銀行股權,投資收益大幅增加,促成一季度凈利潤同比增長13320.77%。即便在經常性損益方面,在合規的條件下,部分上市公司采取賒銷的銷售行為,也可以實現主營業務利潤額的增長。   

由此,我們得出結論:以市盈率評估上市公司投資價值,需要參考其他的財務數據進行綜合評價,才較為合理。也就是說,需要分析上市公司的凈利潤構成,和業績增長或下滑的持續性。如同進行體檢的時候,醫生往往會參考血、尿、B超、心電圖等多項指標,來進行綜合性評價一樣。單純依靠一項或少數幾項指標得出的結論往往是片面和不準確的。

 


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